国产国产午夜精华免费-国产国产亚洲大学生-国产国产一区在线-国产国产在线观看-国产国精品国产自-国产国内精品在线观看-国产国内在线-国产国拍精

當(dāng)前位置:首頁 > ??ng nh?p nhà cái 33win >

??ng nh?p nhà cái 33win

來源 nhà cái 99
2025-09-23 08:08:59

  來源:六里投資報

  創(chuàng)新藥是今年市場一大熱點板塊,截至8月18日,有多只醫(yī)藥基金今年以來收益已超過100%,港股的創(chuàng)新藥指數(shù)也實現(xiàn)了翻倍的上漲。

  那么,當(dāng)下創(chuàng)新藥板塊走到了哪個階段,漲了這么多了是不是還可以買?

  8月15日,富國醫(yī)藥基金經(jīng)理趙偉在富國專場論壇中,以“創(chuàng)新藥現(xiàn)在到底是起點還是終點””為題,

  對此做出了全面的分析和判斷,并對創(chuàng)新藥板塊的現(xiàn)狀和未來趨勢進行了分享。

  資料顯示,趙偉目前管理有4只基金,總規(guī)模約66億。醫(yī)藥創(chuàng)新基金今年以來回報已經(jīng)超過100%,精準(zhǔn)醫(yī)療也有65.48%的凈值增長。

 數(shù)據(jù):Choice,截至2025.8.17數(shù)據(jù):Choice,截至2025.8.17

 

  投資報曾深訪過這位基金經(jīng)理,趙偉把他的投資方法論、醫(yī)藥行業(yè)出牛股的規(guī)律,細(xì)分領(lǐng)域中的投資機會等等,都在交流中和盤托出。點此具體查看。

  在進入證券行業(yè)前,趙偉是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)界出身,曾就職于葛蘭素史克(上海)醫(yī)藥研發(fā)公司3年,之后加入廣發(fā)自營,還曾任職于招商基金和農(nóng)銀匯理基金。

  在實業(yè)界的這幾年,讓趙偉打下厚實基礎(chǔ),對產(chǎn)業(yè)趨勢有著他的敏銳和深刻認(rèn)知。

  在本次演講中,趙偉的觀點旗幟鮮明,創(chuàng)新藥是起點,剛剛開始。

  他特別提到,這一輪創(chuàng)新藥最主要的邏輯就是出海,

  而以中國臨床的速度,以中國臨床比較便宜的價格,以中國研發(fā)人員在分子篩選和藥物篩選的能力來看,

  未來在很多領(lǐng)域,特別是在小分子和抗體領(lǐng)域,中國會形成自己獨有的、不可復(fù)制的、強大的核心競爭力。

  未來全球可能一萬億美金的市場里,如果有30%是中國的企業(yè),那可能就是一個3000億--5000億美金的市場。

  如果拿最低10%的銷售分成,也有300億--500億美金利潤的回報。

  以后美國的大藥企組團來中國買買買,看看看,這種模式會形成常態(tài)。

  未來在投資上,還是要從勝率和賠率的角度來看,

  要選擇真正意義上的大單品,這是下一個10倍個股會從中誕生的品類。

  趙偉認(rèn)為,下一個10倍股可能會出現(xiàn)在自免領(lǐng)域和代謝領(lǐng)域。

  創(chuàng)新藥現(xiàn)在

  到底是起點還是終點

  今天復(fù)盤來講,整個醫(yī)藥指數(shù)漲得比較多,個股也漲得比較多,大家就比較擔(dān)心,

  從大家交流的角度來看,最大的問題是,漲了這么多了是不是還可以買?

  這個問題我覺得是今天我想給大家分享的,“創(chuàng)新藥現(xiàn)在到底是起點還是終點”?

  結(jié)論也可以告訴大家,我們覺得這個東西是起點,剛剛開始。

  怎么證明這個結(jié)論?

  我們過去可以看IND的數(shù)量,

  就是從一個idea開始,我們要把這個idea落實成為一個新藥,那要經(jīng)歷很長的一個階段。

  當(dāng)我們進入到注冊臨床,已經(jīng)合成了一部分藥品,做了一部分動物實驗,向國家局報這個產(chǎn)品要進入臨床階段,我們叫IND。

  然后這個產(chǎn)品最后已經(jīng)做完臨床,我們要獲批叫NDA。

  NDA報了以后,可能在1-2年之內(nèi),這個藥可能就能獲批上市。

  所以從立項開始,到最后成藥的這個產(chǎn)品的過程,至少需要五年左右的時間。

  那這一輪的創(chuàng)新藥是今年開始的嗎?

  答案不是這樣的,不是從今年才開始的。

  其實從2015年開始,我們整個創(chuàng)新藥的行業(yè)已經(jīng)在開始慢慢地蓬勃發(fā)展。

  2020年開始到2023年,整個IND的行業(yè)立項的數(shù)量,還在持續(xù)創(chuàng)新高。

  所以,我們可以預(yù)見,從今年開始,未來整個在國內(nèi)獲批的新藥都是持續(xù)增長的。

  未來創(chuàng)新藥在國內(nèi)獲批的數(shù)量,可能會呈井噴式爆發(fā)。

  第二個就是說有沒有變化,

  為什么今年漲這么多,過去兩年就不行?

  我們覺得最主要的變化,就是我們硬實力的提升,這是很重要的基礎(chǔ)。

  同時,國內(nèi)政策對創(chuàng)新藥的支持,也是不停地在吹暖風(fēng)。

  過去大家聽到在資金吃緊的情況下,只能采取無能為力的方法,就是對現(xiàn)有池子產(chǎn)品進行降價。

  可能第一次降價的幅度會比較高,所以引發(fā)了大家對于整個內(nèi)生式的以國內(nèi)市場為基準(zhǔn)的板塊盈利能力的擔(dān)心。

  但是從去年開始,包括一些全產(chǎn)業(yè)鏈政策支持新藥,包括各種各樣的維度來看,

  醫(yī)保局對于整個創(chuàng)新藥的支持力度是在持續(xù)吹暖風(fēng)的,這點資本市場感受得到的。

  創(chuàng)新藥

  談判機制基本形成

  第二個,從招標(biāo)的規(guī)則制度上已經(jīng)卯死了,很多的規(guī)則已經(jīng)制定下來。

$$$??ng nh?p nhà cái 33win$$$  對于醫(yī)保局出牌的套路,市場是有預(yù)期的,

  有預(yù)期的東西對于資本市場是非常重要的,大家不會擔(dān)心黑天鵝事件的出現(xiàn),

  你不會擔(dān)心原來這個產(chǎn)品賣10000塊錢,現(xiàn)在只賣800塊錢,

  這種超常規(guī)的降價,可能以后是不會再出現(xiàn)了。

  創(chuàng)新藥支付比率增速

  遠遠超過醫(yī)藥這個大盤增長

  第三個,美國的創(chuàng)新藥,在1萬億美金的藥品盤子里占80%,就是美國80%的藥品是支付了創(chuàng)新藥。

  它20%的商保資金是支持了仿制藥。

  那中國是多少?

  只有5%的金額的比例是在創(chuàng)新藥上。更高比例還是支持在仿制藥上。

  這是因為國內(nèi)以往創(chuàng)新藥的國產(chǎn)化率還是比較低,海外創(chuàng)新藥的價格比較高;

  這個在一定程度上造成了創(chuàng)新藥在整個醫(yī)保盤子里滲透率比較低。

  我們覺得過去幾年創(chuàng)新藥行業(yè)支付比率的增速,是遠遠超過醫(yī)藥這個大盤子的增長。

  未來,我們可能到不了80%,至少30%—40%這樣的滲透率是有可能做到的。

  國內(nèi)的政策對于創(chuàng)新藥,我們認(rèn)為是非常明顯地出現(xiàn)了一個V型的反轉(zhuǎn)階段。

  海外授權(quán)不斷

  國產(chǎn)創(chuàng)新藥逐步國際化

  我們這一輪創(chuàng)新藥最主要的邏輯就是海外,

  我們真的是實現(xiàn)了創(chuàng)新藥的出海,

  其實從2020年開始,整個對海外授權(quán)的創(chuàng)新藥金額實現(xiàn)了一個天翻地覆的增長。

  這和上一輪對于創(chuàng)新藥的支持是非常有關(guān)的。

  我們以前只聽說過把美國的創(chuàng)新藥拿到中國來賣得很好,但沒有聽說過中國的創(chuàng)新藥拿到美國去賣,也會賣得很好。

  這個是發(fā)生在2020年的時候,我們可以發(fā)現(xiàn),老美持續(xù)地在買我們的產(chǎn)品,

  那意味著我們創(chuàng)新藥的競爭力,已經(jīng)得到了海外創(chuàng)新市場的認(rèn)可,意味著中國創(chuàng)新藥的核心競爭力在提升。

  要快、要好、要出海

  投創(chuàng)新藥的最核心三個邏輯

  如果大家認(rèn)可中國創(chuàng)新藥出海的邏輯。

  那我們要怎么去選擇股票?

  這個選擇股票的邏輯是我們內(nèi)部一個同事總結(jié),我覺得非常好,跟大家分享一下。

  要快、要好、要出海,這是我們投創(chuàng)新藥最核心的三個邏輯。

  這一輪大家不要以為中國的創(chuàng)新力是一個0–1維度的提升,

  本質(zhì)上是我們工程師紅利,是中國人民勤勞刻苦的特征的一個表現(xiàn),是我們整個化學(xué)和生物能力在創(chuàng)新藥上的體現(xiàn)。

  我們說中國人擅長做的是1-100的過程,

  0-1可能還是需要發(fā)達國家、需要實驗室、需要更前端的、高效的維度來實現(xiàn)這樣的突破。

  但是中國人在1–100的過程中,已經(jīng)登峰造極了。

  體現(xiàn)在跟隨創(chuàng)新的過程,我們在優(yōu)化分子上有非常明顯的特點。

  為什么要快?

  過去美國出現(xiàn)一個可能在臨床I期或者II期非常好的藥品,我們發(fā)現(xiàn)中國同類型的藥品和他們的差距,可能在3到5年這樣的階段,

  他們剛在臨床I期II期有一個非常好的數(shù)據(jù)出現(xiàn),中國是沒有這樣的分子的。

  那現(xiàn)在不一樣了,

  我們現(xiàn)在和國外最先進的這些分子的時間差,可能就是在1年-2年。

  所以我們跟的是特別快的。

  在這樣的情況下,當(dāng)有一個沒有優(yōu)化這么好的分子,做出了非常好的療效的同時,國內(nèi)的這些分子可能做到me better。

  或者是在另一些適應(yīng)癥上可以用我們的分子,甚至可以做到first in class,真正意義上第一個做出來非常好的療效。

  在這個情況下,在1-100做得很極致的情況下,我們未來會占據(jù)美國很多fast follow的市場。

  第二個,我們分子優(yōu)化真的做得非常好。

  這是真的意義上的工程師紅利,大家去美國可以發(fā)現(xiàn),其實他們的工作時長,包括他們的效率是相對比較低的,

  但在中國的市場,中國人的聰明才智,包括在化學(xué)上或生物上,體現(xiàn)在小分子和抗體上的篩選過程中,是非常有利的。

  這個結(jié)果導(dǎo)致,我們在篩的一些分子,是非常好的。

  在非常快和非常好的基礎(chǔ)上,我們最終實現(xiàn)了走出國門,走向美國。

  現(xiàn)在從整個市場交易的角度來看,中國的創(chuàng)新藥占整個全球交易,特別是美國這樣的交易市場,接近50%。

  去年可能是30%多的一個交易金額。

  所以,未來中國的創(chuàng)新藥企是要分享美國最大的創(chuàng)新藥企的利潤。

  最核心的邏輯就是中國的藥真正走到了美國,在5-10年以后,大家可以看,也許美國最主流的抗癌藥可能都是中國藥。

  I/O+ADC

  1+1>2

  從投資的角度來看,我們過去兩年投資的是什么?

  其實我覺得投資的最大的市場第一個是I/O的市場,第二個是ADC的市場。

  大家可以理解,腫瘤是美國也是國內(nèi)最大的一個領(lǐng)域。

  但是美國過去對于腫瘤,最大的一個治療手段是什么?

  是化療,包括一些免疫治療,就是I/O;是最主流的一個治療手段。

  腫瘤里面美國最大的藥就是K藥,290億美金,就是最大的一個I/O的藥品。

  在這兩年的過程中,整個I/O的升級,??ng nh?p nhà cái 33win包括化療的升級,是腫瘤里面最大的投資邏輯。

  I/O的升級就是從我們的PD-1變成PD-1+的一個雙抗產(chǎn)品,這里面誕生了很多10倍股;

  然后,我們發(fā)現(xiàn)包括中國的ADC已經(jīng)全面站上了歷史舞臺,這里面也是有10倍的個股。

  我們投資的百利天恒、科倫博泰都是這樣一個ADC受益于I/O的升級和ADC升級的模式。

  從未來來看,我們覺得整個ADC的投資逐漸要向落地的維度來進展。

  就是真正意義上的臨床III期要在2027年、2028年逐步在美國獲批成藥。

  從ADC的投資來看,未來是不是還有更多這樣的公司,更多這樣的分子能夠站在全球的舞臺?

  我們認(rèn)為,這個答案是肯定的。

  我們覺得現(xiàn)在以中國臨床的速度,以中國臨床比較便宜的價格,以中國研發(fā)人員在分子篩選和藥物篩選的能力來看,

  我們覺得未來在很多領(lǐng)域,特別是在小分子和抗體領(lǐng)域,中國會形成自己獨有的、不可復(fù)制的、強大的核心競爭力。

  我們認(rèn)為以后美國的大藥企組團來中國買買買,看看看,這種模式會形成常態(tài)。

  下一個10倍股

  可能會出現(xiàn)在自免和代謝領(lǐng)域

  再總結(jié)一下,創(chuàng)新藥的核心邏輯,

  第一個,經(jīng)過十年的積累,我們覺得很多的創(chuàng)新藥是可以盈利的。

  也告訴大家,這些創(chuàng)新藥企不是天天虧錢,一虧就虧三五個億,虧個五年、十年。

  包括艾力斯這樣的企業(yè)出現(xiàn)了以后,大家會發(fā)現(xiàn),你虧一年,可能一年就能賺十億回來,然后第二年可能變成賺30億盈利回來了。

  這樣一個創(chuàng)新藥的盈利也告訴大家,就是在你持續(xù)投入的情況下,它的回報也是非常豐厚的。

  創(chuàng)新藥一旦獲批以后,它是有很好的利潤的。

  第二個就是我們中國的企業(yè)大量的出海,價值鏈的重構(gòu)。

  未來全球可能一萬億美金的市場里面,如果有30%是中國的企業(yè),那可能就是一個3000億到5000億美金的市場。

  如果我們拿最低10%的銷售分成,對我們也有300億到500億美金利潤的回報。

  第三個,有沒有大單品的出現(xiàn)?

  未來我們在投資上,還是要從勝率和賠率的角度來看,

  要選擇真正意義上的大單品,下一個10倍個股可能是集中在這樣的品類上。

  現(xiàn)在來看,到底什么是下一個十倍的品種?

  我們覺得可能會在自免領(lǐng)域和代謝領(lǐng)域,

  因為它也是全球非常大的市場,我們覺得這一類個股,可能會有豐厚的機會。

  GLP-1包括現(xiàn)在大家知道的禮來的替爾泊肽,諾和諾德的司美格魯肽,都是在減肥領(lǐng)域非常重磅的藥品。

  我們國內(nèi)的GLP-1的分子,也是在臨床過程中,在不停地優(yōu)化的情況下,我們也有可能通過自己的分子真正意義上實現(xiàn)進入到美國市場。

  包括老年癡呆,也是美國最大的一個未被滿足的臨床的市場,

  還有siRNA小核酸這樣的一些藥品,從今年的投資上已經(jīng)開始反映出美國的一些藥企對于可能更前期的一些管線的關(guān)注。

  細(xì)胞基因治療,包括美國已經(jīng)成藥的核素的一些藥品,都是我們覺得在投資領(lǐng)域應(yīng)該持續(xù)關(guān)注的藥品。

  醫(yī)療器械處于

  底部向上反彈的過程

  剛才跟大家分享了一些創(chuàng)新藥的投資,但是,醫(yī)藥還有其他的一些行業(yè)也有投資機會。

  這里面除了創(chuàng)新藥以外,我想提的是器械,

  我覺得從自己的理解來看,就是器醫(yī)療器械整個的投資,更像兩年前的創(chuàng)新藥。

  大家可能覺得未來1-2年,整個子板塊還是跑不贏創(chuàng)新藥整個行業(yè)。

  但是,我們覺得從絕對收益的角度來看,從賺錢的角度,從賠率的角度來看,

  它的下行風(fēng)險相對比較小,同時上行是有一定空間的;

  醫(yī)療器械是處于一個底部在向上反彈的過程。

  從政策方向來看,今年特別明顯地發(fā)現(xiàn),整個醫(yī)保局,包括整個政策宣傳上,是支持創(chuàng)新器械的國產(chǎn)化。

  器械這個行業(yè)里面,我覺得有兩個邏輯。

  第一個就是出海的邏輯。

  第二個就是創(chuàng)新的邏輯。

  如果在未來三年,以國內(nèi)為代表的醫(yī)療器械,在業(yè)績企穩(wěn)的過程中,同時他們的創(chuàng)新醫(yī)療器械又可以逐步推出;

  醫(yī)療器械這個行業(yè)的并購邏輯我覺得大概率可以展開。

  看兩三年以后,可能醫(yī)療器械的并購,會成為這個行業(yè)里面最大的一個主題投資的機會。

  - 結(jié)語-

  投資報原創(chuàng)的稿件,有轉(zhuǎn)載需要的,請留言。

  投資報發(fā)布的、未標(biāo)原創(chuàng)的,可直接轉(zhuǎn)載,但需注明來源和作者。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀,盡在新浪財經(jīng)APP

責(zé)任編輯:何俊熹

天堂√最新版中文在线天堂 | 一个色综合亚洲色综合 | 天天干天天干天天干 | 最近日本免费观看高清视频 | 中文字幕一级毛片 | 98久久人妻少妇激情啪啪 | 人妻AV久久一区波多野结衣 | 手机看片欧美 | 一区二区三区无码被窝影院 | 五月色丁香综合成人网 | 黄色wwwxxx| 九九精品视频一区二区三区 | 中国少妇内射XXXX狠干 | 亚欧免费观看在线观看更新 | 少妇把腿扒开让我爽爽视频 | 另类在线视频 | 免费精品国偷自产在线读大二 | 六月婷婷啪啪 | 国产福利在线看 | 一级片中文字幕 | 99re66精品视频在线观看 | 肉多NP 巨H公交车情欲 | 成人亚洲A片V二区三区久久 | 成年人在线免费网站 | 亚洲丁香色婷婷综合欲色啪 | 免费观看黄页网站 | 免费看午夜高清性色生活片 | 国产福利视频情侣视频 | 成人AV免费网址在线观看 | 久久久久久久久综合 | 国产人妻人伦精品无码.麻豆 | 国产成人精品日本无码动漫 | 自拍中文字幕 | 小小拗女一区二区三区 | 欧美日韩综合无码中文字幕 | 最近最新中文字幕完整版免费高清 | 五月丁香五月伦理 | 性盈盈网站久久久久忘忧草 | 午夜视频一区二区三区 | AV资源每日更新网站 | 国产免费人妻一区二区三区 | 色综合久久丁香婷婷 | 精品视频一区二区三三区四区 | 一二三四中文日本无吗 | 公的粗大挺进了我的密道 | 91黄色片| 成人性生交A片免费看导航大全 | 亚洲精品中文字幕无码A片蜜桃 | 51无码人妻精品1国产 | 能播放女人另类ZOOZ0 | 激情小说在线观看 | 雨宫琴音qvod | 第九影院2017韩国伦理电影 | 日本亚洲精品无码区国产电影 | xxxx色| 国产亚洲精品久久久久久线投注 | 波多野吉衣一区二区三区四区 | 国产美女无遮挡裸体毛片A片 | 欧美成人大色情大片破碎的拥抱 | 99热成人精品国产免国语的 | 欧美日韩中文在线 | 成人一区视频 | 中文字幕国产视频 | 在线观看免费a∨网站 | 一区二区三区观看 | 国产黄色片在线播放 | 欧美精品一卡2卡3卡4卡乱码 | 亚洲 欧美 国产 日韩 中文字幕 | 天天综合网天天综合色 | 色哟哟网站在线观看入口 | 高清不卡毛片 | 98久久无码一区人妻A片蜜 | 国产在线高清不卡免费播放 | 国产目拍亚洲精品一区二区三区 | 久久综合伊人77777麻豆 | 内射调教小说高H1V1姐弟 | 韩国伦理电影在线伦理 | 国产乱码日产精品BD | 最近手机中文字幕大全首页 | 八匹狼影院 | 免费永久欧美性色xo影院 | 自拍视频在线观看亚洲福利 | 无码A片激情做爰视频在线观看 | 国产亚洲精品久久久无码狼牙套 | 99国产亚洲精品久久久久久 | 成午夜精品一区二区三区精品 | 波多野结衣手机在线播放 | 亚洲毛片一级带毛片基地 | 五月天婷婷影院 | 天天操天天谢 | 欧美日韩免费大片 | CHINESE色系FREE中国 | 美女解开胸衣露出奶头的游戏 | 国产精品久久久久久久久久久久 | 色wyt| 91女神精品系列在线观看66 | 2024最新国产不卡a国内2024 | 免费观看又色又爽又黄的软件 | 国产无遮挡A片无码免费 | 中餐厅5 | 又黄又爽内射视频巨乳 | 亚洲 欧美 小说 图片 视频 | 日本免费一区二区视频 | 国产精品久久久精品a级小说 | 中文字幕在线观看 | 黄视频网站免费观看 | 免费看影片的网站入口 | 亚洲AV久久无码精品热九九 | 黄色三级视频在线观看 | 极品福利视频 | 欧美变态口味重另类牲交视频 | 午夜伦理:伦理片 | 日本久久精品毛片一区随边看 | 麻豆A片爽爽歪歪爽爽视频看看 | 亚洲 欧美 在线观看 | 七色永久性tv网站免费看 | 国产福利视频在线精品 | 97人人添人人澡人人澡人人澡 | 久久精品国产视频在热 | 灌满到腿抽搐合不拢BL总受 | 国产一级大片免费看 | 91粉色视频在线导航 | 四虎影视在线观看2024a | 一级黄色网 | 亚洲国产影院 | 99精品国产在热久久 | 乱亲H女秽乱常伦强强和苹苹 | 浪荡受自我调教纯肉BL | 欧美老妇毛茸茸二毛 | 成年免费看片在线观看 | 影音先锋av看片资源库 | 秋霞网伦理片新网 | 中文字幕免费在线视频 | jizz曰本| 久久91综合国产91久久精品 | 极品成人影院 | 色99久久久久高潮综合影院 | 原来的琪琪电影在线看 | 性v天堂| 成人日韩熟女高清视频一区 | 日韩亚洲欧美综合一区二区三区 | 欧美黑人猛性暴交 | 免费人成A片在线观看免费 免费视频精品38 | 艳妇臀荡乳欲伦岳TXT下载 | 欧美黑人乱大交 | 亚洲精品AV一二三区无码 | 动漫免费在线观看 | 成年18网站免费视频网站 | 无人视频在线观看播放免费 | 免费的毛片视频 | 亚洲精品区无码欧美日韩 | 日本午夜福利无码高清 | 三级国产三级在线 | 欧美人成在线观看ccc36 | 日韩av线| 让人爽到湿的小黄书软件下载 | 免费毛片网站在线观看 | 全黄H全肉细节文NP 全肉的色情小說 | 亚洲精品一区二区另类图片 | 日本免费一区二区视频 | 色五婷婷| 2020国产成人免费视频 | 美国一级毛片免费看成人 | 91.xxx.高清在线 | 酒色网最新网址 | 开心五月 激情五月 深爱五月 | 成人久久欧美日韩一区二区三区 | 日本免费色视频 | 日韩大片在线永久免费观看网站 | 91香蕉视频网 | 国产资源在线看 | 亚洲精品一区二区三区精品 | 六月丁香在线观看 | 国产4tube在线播放 | 国产色妞妞在线观看 | 做爰全过程免费的视频在线观看 | 中文无码在线观 | 欧美另类重口 | 中文字字幕在线乱码 | 欧美网色 | 第四色亚洲 | 精品三级内地国产在线观看 | 青青自拍视频一区二区三区 | 亚洲国产美女视频 | 婷婷日日夜夜 | 亚洲avi| 色综合五月激情综合色一区 | 日韩视频精品在线 | 欲色AV无码一区二区人妻 | 欧美亚洲国产专区在线app | 狼人大香伊蕉国产WWW亚洲 | 国产精品久久人妻无码A片 国产精品久久欧美一区 | 大伊香蕉精品视频在线 | 欧美性爱 五月 | 天天操视频 夜夜 | 国产成熟妇人高潮A片 | 麻花传媒沈芯语老师视频 | 精品69久久久久久99 | 公交车上荫蒂添的好舒服口述小说 | 波多野结衣在线观看一区二区 | 夜夜爽202477妓女免费下载 | 久久亚洲精品高潮综合色A片小说 | 成人网免费视频 | 永久免费看成人A片在线播放 | 巨肉超污巨黄H文小短文双男 | 2020年国产精品 | 亚洲精品久久久一区 | 日日噜噜夜夜狠狠视频buoke | 十分钟视频影院免费 | 日本高清免费视频毛片 | 日本国产视频 | 欧美xxxx性疯狂bbbb | 色欲AV色欲AV久久麻豆 | 爱唯侦查地址发布 | 亚欧有色在线观看免费版高清 | 一个人免费看www视频 | 欧美曰逼 | 国产福利社区 | 伦理亚洲 | 国产在线免 | 五月婷婷欧美综合 | 日韩色情无免费高清在线视频 | ofozy99国产| 久久久久久网址 | 欧美精品一区二区三区四区 | 国产综合欧美区在线 | 欧洲卡2卡3卡国产乱码 | 国产精品一区二区亚瑟不卡 | 成人麻豆日韩在无码视频 | 久久五月丁香激情综合 | 亚洲一区AV在线观看红楼梦 | 久久99精品久久久久久青青日本 | 国产三级日本三级美三级 | 波多野结衣在线高清 | 性插动态图第139期百度 | 亚洲一区二区观看播放 | 日韩亚洲人成在线 | 中文人妻AV久久人妻水密桃 | 大学生做爰全过程免费的视频 | 羞羞影院男女爽爽影院尤物 | 美女裸身照(无内衣)动态图 | 日日夜夜天天干 | 亚洲精品精华液一区二区 | 野花社区wwW高清视频 | 国内自拍小视频 | 亚洲区色情区激情区小说 | 苍井空毛片精品久久久 | 不良女警免费看 | 亚洲图片日本视频免费 | 影音先锋资源av不撸 | 可以在线看黄的网站 | 日韩亚洲全网最全无码 | 最刺激的刮伦小说冢庭 | 三级专区 | 深夜福利视频导航 | 国外人成人色视频在线 | 国内精品久久毛片一区二区 | 日本99久久九九精品无码 | 粗大挺进尤物人妻中文字幕 | 国产又黄又硬又湿又黄的A片小说 | 国产精品国产三级国产普通话对白 | 青青草国产免费国产是公开 | 黄色香蕉网 | 中国xx爽69护士 | 日本伦理网站 | 亚洲精品久久久久久久久久久 | 99国产精品综合AV无码 | 黄色免费一级片 | 国产精品A成V人在线播放 | 中文字幕简介 | 九九在线精品视频xxx | 伊人成人网 | 欧美三级在线视频 | 牛和人交videos欧美冫3d | 日本一卡二卡三四卡在线观看免费视频 | 亚洲国产激情一区二区三区 | 中文字幕第 | 久久视频在线视频观看99 | 在线一二三区国产色情无码电影 | 单亲真实乱子伦免费视频 | 亚洲日本三级 | 国产精品免费久久久久影院 | 日韩中文有码高清 | 色综合自拍 | 韩国日本在线 | 又爽又色禁片1000视频免费看 | 蝌蚪免费视频在线观看 | 国产精品高潮呻吟爱久久AV无码 | 两个人免费视频在线观看直播 | 男人狂躁女人A片免费网站 男人猛躁进女人的毛片A片 | 成人午夜视频一区二区国语 | 无人视频免费观看免费直播 | 2022av视频 | 狠狠搞狠狠干 | 妞干网最新视频 | 黄频网 | 日韩AV爽爽爽久久久久久 | 九月丁香婷婷亚洲综合色 | 国产传媒18精品A片在线观看 | 色欲AV午夜精品AV | 夜夜看电影网 | 青青草18在线视频免费 | 日韩卡二卡三卡四卡永久入口 | 宝贝把内衣脱了我想吃胸 | 一区二区亚洲精品国产精华液 | 免费黄色欧美 | 人妻超级精品碰碰在线97视频 | 成人导航网 | 99国产午夜精品一区二区 | 色情无码永久免费网站APP | 日韩最新视频一区二区三 | 午夜性啪啪A片免费AAA毛片 | 最新更新国内自拍视频 | 欧美xxxx做受视频 | 亚洲最大色网 | 国产成人精品日本亚洲网址 | 日本成熟少妇高潮A片 | 无码AV大香线蕉伊人久久 | 国色一卡2卡3卡4卡在线新区 | 欧美亚洲啪啪 | 狠狠色噜噜狠狠狠 | 成人开心网 | 欧美日韩一区二区三区免费不卡 | 欧美成人性色xxxxx视频大 | 国产成人十八黄网片 | 2019天天操夜夜操 | 影音先锋中文AV资源网 | 97超碰免费人妻中文 | 亚州毛色毛片免费观看 | 国产日韩欧美另类重口在线观看 | 男女做爰的全部过程A片 | 在线观看黄色网页 | 毛太多进不去21p | 九九热视频精品在线观看 | 国产专区_爽死777 | 亚洲A片无码一区二区蜜桃 亚洲A片无码一区二区蜜桃久久 | 欧美黑人巨大性极品hd欧 | 欧美XXXX三人交性A片 | 午夜视频在线网站 | 国产视频一区在线 | 日韩精品欧美视频 | 免费又色又爽又黄的视频 | 韩国精品一区二区三区在线观看 | 国产色婷婷亚洲99麻豆 | 少妇高清性色生活片成人A片 | 日韩高清一区二区 | 果冻传媒和91制片厂a | 国产艳情熟女视频 | 免费黄在线观看 | 最新777奇米影视四色 | 精品无人区乱码1区2区3区免费 | 少妇精品久久久一区二区三区 | 毛片免费观看久久精品 | 成片一卡三卡四卡免费网站 | 六月丁香久久 | 无人视频免费观看免费直播下载 | 浪妇叫床叫的很浪的小说 | 风雨送春归免费观看 | 一区二区视频在线观看高清视频在线 | 欧美韩国日本一区 | 久久久视频2019 | 欧美a级黄 | 一级爱爱| 丰满人妻无码AV一区二区免费 | 在线观看视频你懂得 | 被两个同桌绑起来玩乳动态gif | 用舌头去添高潮无码AV在线观看 | 免费看一区无码无A片 | 在线天堂种子 | 国产又色又爽在线观看 | 国产亚洲综合网曝门系列 | 三级网址大全 | 国产中文欧美日韩在线 | 狠狠操夜夜 | 东京热 影音 | 91网站网站网站在线 | 色视频线观看在线播放 | 伊人久久精品久久亚洲一区 | 国产麻豆精品乱码一区 | 国产香港特级一级毛片 | 99热久久是有精品首页 | 一二三四免费中文字幕 | 国产精品久久久久久久久久久威 | 日韩福利片午夜在线观看资源 | 日本中文字幕网 | 翁熄性放纵交换39章小莹 | 浪荡受自慰BL | 精品性影院一区二区三区内射 | 你懂的国产精品 | 久久a 热6| 日本一区二区三区免费播放视频站 | 欧美激情啪啪 | C日本学生妹视频色呦呦 | 九九精品免视看国产成人 | 亚洲.欧美.在线视频 | a级免费网站 | 免费观看高清视频 | 国产亚洲精品久久久久的角色 | 中文字幕免费在线 | 欧美日韩成人高清色视频 | 国产熟妇精品高潮一区二区三区 | 欧美精品hdvdeosex4k | 婷婷免费视频 | 免费做爰猛烈吃奶摸视频在线观看 | 伊人综合在线 | 最刺激的乱l仑小说全集 | 97av视频在线播放 | 韩国视频一区 | 国产婷婷色 | 欧美1卡一卡二卡三新区 | 日韩精品色情AV无码一区 | 亚洲日本香蕉视频观看视频 | 色欲狠狠躁天天躁无码中文字幕 | 伊人论坛| 久 在线播放| 日本99久久九九精品无码 | 国产黄在线观看免费观看不卡 | 天天插夜夜操 | 日本高清免费观看高清电影 | 伦理电影v男人天堂 | 被工地工人轮着上雯雯 | 国内揄拍国产精品人妻电影 | 日本中文在线播放 | 网站在线观看你懂的 | 99久久无码一区人妻A片蜜 | 无码高潮又爽又黄A片日本动漫 | 小骚货 爽不爽 | 成人片毛片AAA片免费 | 亚洲乱码伦小说区 | 最近免费字幕高清在线观看 | 国产成人18黄网站在线观看网站 | 精品视频中文字幕 | 活大器粗NP高H一女多夫 | 免费黄色一级毛片 | 2020年最新国产精品正在播放 | 精品91一区二区三区 | 久久99国产精品久久99软件 | 天天射天天干 | 精品欧美中国福利第一导航 | 美女扒开腿让男人桶视频在线观看 | 午夜手机福利视频 | 国模左儿 | 99综合网| 影音先锋av看片资源库 | 国产又粗又爽又猛的视频A片 | 亚洲清纯自偷自拍另类专区 | 中文字幕无码高清晰 | 免费看毛片的网址 | 91天堂素人| 琪琪热码在线中文字幕 | 夜夜爽夜夜操 | 久久精品这里只有精品 | 精品少妇一区二区三区A片 精品日本亚洲一区二区三区 | 久久免费看片 | 伦理片在线观看午夜伦理电影三级网 | 婷婷 色天使 | 888午夜不卡理论久久 | 久久尹人香蕉国产免费天天 | 波多野结衣中文在线播放 | 一级欧美一级日韩片 | 国产在线视频在线 | 亚洲高清国产拍精品动图 | 六月婷婷缴清综合在线 | 国产成人久久精品 | 午夜色大片在线观看 | 毛片.com | 麻豆专媒体一区二区 | 国产亚洲精品久久久一区 | 嫩草院一区二区乱码 | 嫩B人妻精品一区二区三区 嫩草AV久久伊人妇女 | 免免费国产AAAAA片 | 日b在线 | 最新中文字幕在线视频 | 国产中文字幕视频在线观看 | 最近最新中文字幕免费1 | 国产成人免费视频 | 亚洲AV久久无码精品九号 | 久久国产三级精品 | 小妖精朕受不了了高h | 免费一级淫片aaa片毛片a级 | 内射女校花一区二区三区 | 日本成人不卡 | 色多多成人版污污网站APP大全 | 欧美日韩色情FTP在线播放 | 人妻被粗大猛进猛出国产 | 又色又爽又高潮免费观看 | 久久只有这精品99 | 国产精品h片在线播放 | 色午夜影院 | 夜插插| 中午字幕在线观看 | 一个色综合亚洲色综合 | 免费伦费一区二区三区四区 | 老司机深夜免费福利 | 午夜理论片日本中文在线 | 综合图区亚洲偷自拍 | 69成人| 久久综合色悠悠 | 亚洲AV國產国产久青草 | 永久无码日韩A片免费看麻豆精品 | 亚洲三级国产 | 欧美色图天堂网 | 草色噜噜噜AV在线观看香蕉 | 妺妺窝人体色WWW图片 | 男人女人做爰图 | 成人免费精品网站在线观看影片 | 99国产在线视频 | 久久精品黄AA片一区二区三区 | 国产精品无码一区二区在线A片 | 亚洲精品久久久久久成人 | 少妇饥渴无码高潮A片爽爽小说 | 国产精品久久久精品视频 | WWW国产精品人妻一二三区 | 国产网站免费看 | 狠狠色丁香久久婷婷综合图片 | 亚洲日本中文字幕在线 | 漂亮人妻洗澡被公强欧美精品无码 | 综合色爱| 99re这里| 色吧新地址 | 18出禁止看的啪视频网站 | 牛牛本精品99久久精品88m | 久久精品这里 | 国产JK白丝喷白浆一区二区 | 三男玩一女三A片 | 97久久曰曰久久久 | 国产真人性做爰久久网站 | 福利网址在线观看 | 再次出发 电影 | 国产成人一区二区 | 永久午夜福利视频一区在线观看 | 亚洲狠狠婷婷综合久久久久网站 | 天天综合天天看夜夜添狠狠玩 | 中文字幕国产 | 免费含羞草AV片成人 | 麻花传媒mv在线播放高清MBA | 国产成人精品一区 | 在线视频www777788coom | 一个人看的视频观看免费高清 | 国产精品久久久久久52AVAV | 免费视频片在线观看大片 | 中文字幕中文字幕在线 | 久草日B视频一二三区 | 午夜精品在线 | 妇女敕BBB搡BBBBBB搡 | 中文字幕久久精品波多野结 | 国产免费黄色网址 | 女人自熨全过程(有声) | 久久成人国产精品免费软件 | 看黄网址| 国产精品一区二区精品视频导航 | 国模沟沟一区二区三区 | 国产精品香蕉视频在线 | 色色成人网| 色情无码视频7788 | 一道本av免费不卡播放 | 人妻无码AV一区二区三区 | 欧美日韩久久 | 欧美一道本一区二区三区 | 免费的成品短视频app推荐 | 国产日韩亚洲精品视频 | 国产极品JK白丝喷白浆羞羞 | 最新国产麻豆精品 | 中文字幕熟女人妻偷伦在线视频 | 精品一区二区三区高清免费观看 | 巨人精品福利官方导航 | 激情综合丁香 | 久久国产精品免费看 | 最近中文字幕MV免费高清 | 久久黑人 | 国产中文字幕在线 | 韩国片黄18以上在线观看 | 国产强伦姧人妻一区二区 | 又大又黄又爽免费看A片 | 愉拍自拍视频在线播放 | 中文字幕一卡二卡三卡四卡免费 | 操屁股| 99久久精品毛片免费播放 | 国产精品天天狠天天看 | 国产乱子伦在线一区二区 | 亚洲国产精品一区二区动图 | 99精品久久精品一区二区小说 | 国产高清片 | 四虎永久在线精品免费观看 | 中文字幕日本一区久久 | 嫩草国产露脸精品国产软件 | 国产亚洲一区二区在线观看 | 国产亚洲精品久久久999密臂 | 国产精品久久久99 | 四房播播在线电影 | 色欲AV蜜臀AV在线观看麻豆 | 欧美无人区码卡二卡3卡4免费 | 91精品国产高清91久久久久久 | 国内精品久久久久久不卡影院 | 强壮公次次弄得我好爽A片小说 | 麻豆文化传媒官方网站入口免费 | 欧美色网在线 | 久久久这里只有免费精品2018 | 国产精品a无线 | 好爽视频 | 影音先锋资源站yyxf2 | 无码日本邻居大乳人妻波多野结衣 | 狠狠爱在线影院 | 苍井空快播| 久久国产欧美日韩精品免费 | 欧美14一15sex性h | 思思玖玖玖在线精品视频 | 婷婷五月色吧 | 国产成人精品一区 | 美女裸乳裸体无遮挡免费A片软件 | 一级做a爰片久久毛片武则天 | 欧洲每年百万吨电子垃圾流向亚非 | 性久久久久久久久 | 国产一级一片免费播放刺激 | 别插我B嗯啊视频免费 | 日韩熟女精品一区二区三区 | JLZZJLZZJLZ老师好多的水 JLZZJLZZ亚洲乱熟在线播放 | 国产freexxxx性播放麻豆 | 看国产一级片 | 久色乳综合思思在线视频 | 亚洲AAAAA特级 | stormydaniels在线看 | 少妇大叫太大太爽受不了在线观看 | 日日夜夜影院 | 黄页视频在线免费观看 | 午夜影院06o6tv| 亚洲精品午夜久久久伊人 | 黄桃AV无码免费一区二区三区 | 精品久久伦理中文字幕 | 一区二区三区四区在线 | 国产在线播放网址 | 国产精品人妻久久久999 | 亚洲AV久久无码精品九九软件 | 99久久久无码欧美精品性 | 另类欧美日韩 | 国产720刺激在线视频 | 四虎地址 | 日本三区四区免费高清不卡 | 日韩免费精品视频 | 欧美日韩在线观看区一二 | 在线播放国产精品 | 久久只有这里有精品 | 国产精品69人妻无码久久久 | 性欧美高清精品video | 黄色网络在线观看 | 女人脱精光让人桶爽了 | 亚洲深夜在线 | 久久精品免费i 国产 | 全部在线播放免费毛片 | 春暖花开性论坛公告区 | jizz日本视频 | 日韩高清欧美 | 色午夜影院 | 亚洲国产中文字幕在线观看 | 狠狠色丁香久久婷婷 | 午夜无码伦费影视在线观看果冻 | 99久久精品久久久 | 午夜福利1000集无码 | 99成人在线观看 | 色搜成人搜索 | 6080yyy午夜理论A片app | 2019精品国产品在线18年 | 人妻妺妺窝人体色WWW聚色窝 | 少妇和黑人老外做爰 | 久久成人AV精品国产麻豆 | 玉蒲电影完整版 | 人人做人人干 | 草草影院在线观看视频 | 葫芦娃视频成人APP 蝴蝶谷成人 | 狠狠干狠狠操在线视频 | 国产精品高潮呻吟爱久久AV无码 | 日韩在线你懂的 | 污污内射久久一区二区欧美日韩 | 国产妇少水多毛多高潮A片小说 | 中文字幕一区波多野结衣 | 美女露出尿口让男人揉动态图网站 | 国产欧美另类 | 国产爽的冒白浆的视频 | 美女脱18以下禁止看免费 | 深夜国产在线 | 亚洲区欧美日韩综合 | 8x华人永久 | 粗大与亲女伦交换H时霖时夏 | 免费国产黄网站在线观看动图 | 亚洲性无码AV久久成人 | 好紧好湿好爽免费视频在线观看 | 免费视频国产在线观看网站 | 手机久草视频分类在线观看 | 极品美女一区二区三区视频 | 无翼乌邪恶之老师挤奶 | 久久精品www | jizz国产精品网站 | 日韩欧美高清DVD碟片 | 2020精品国色卡一卡二 | 无码毛片A片-区二区三区 | 亚洲另类欧美在线电影 | 欧美成人一区二区三区在线视频 | 中文字幕色婷婷在线视频 | 伊人成人综合网 | 国产一区免费在线观看 | 香港激情黄三级在线视频 | 无人区卡一卡二卡三乱码网站 | 美国伊人网 | 国产重口老熟妇 | 沈清秋屁股扒开臀缝调教 | 乳色吐息在线观看全集免费观看 | 天堂在线www网亚洲 天堂在线v | 三级在线不卡 | 91久久线看在观草草青青 | 日韩欧美不卡一区二区三区 | 丰满少妇内射一区 | 麻豆国产| 99久久精品免费看国产一区二区三区 | A片人人澡C片人人人妻付费 | 国产精品久久影院 | 成人性视频免费网站在线 | 午夜视频在线观看免费高清 | 涩涩网站在线观看 | 日韩欧美 亚洲视频 | 搞黄网站免费观看 | 亚洲精品一区二区成人 | 狠狠热在线视频免费 | 亚洲一级特黄特黄的大片 | 国产成人精品午夜二三区 | 成人夜色视频网站在线观看 | 欧美小伙与老太做爰视频 | 五月天激情婷婷 | 水中色av综合| 最爽的亂倫A片中国国产 | 99久久精品免费看国产高清 | 24小时更新视频在线观看免费 | 亚洲中文字幕琪琪在线 | 久久99精品一久久久久久 | 爱色影音播放器下载 | 三级网站 | 久久国产一级毛片一区二区 | 成人嘿嘿视频网站在线 | 欧美亚洲国产一区 | 性夜影院午夜看片 | 亚洲精品国产综合99久久一区 | 老妇FREE性VIDEOSXX | 欧美中文字幕一区二区三区 | 久久久久国产一级毛片高清板 | 日本无码人妻丰满熟妇A片 日本无码人妻丰满熟妇5G影院 | 日本精品人妻无码免费大全 | 狠狠色丁香九九婷婷综合五月 | 精品国产一区二区三区四区在线看 | 中文字幕亚洲第一页 | 无码人妻精品一区二区三区A片 | 色欲天天婬色婬香视频综合网 | 99re99热| 国产乱国产乱老熟300部视频 | 翁公的粗大挺进我的密道 | 国产三区视频 | 亚洲永久免费视频 | 深夜国产成人福利在线观看女同 | 99在线精品免费视频 | 美女裸乳裸体无遮挡免费A片软件 | 亚洲国产中文在线视频 | 韩剧国语版你是我的命运 | 黄页视频在线观看 | 成人片在线视频 | 日本在线观看不卡 | 最新日韩欧美不卡一二三区 | 国产女人18毛片水真多1 | 最近中文字幕在线中文视频 | 久久精品国产亚洲欧美 | 色五月小说 | 国产三级精品三级国产 | 色伦专区97中文字幕 | 爱色吧影院| 老王轻一点儿好爽在深一点 | 欧美三级a | 影音先锋资源站av资源 | 午夜婷婷精品午夜无码A片影院 | 亚洲精品爆乳一区二区H | 亚洲黄色三级视频 | 99re国产精品| 吕知樾张津瑜百度云 | 卡一卡二新区无人区 | 日韩欧美不卡在线 | 亚洲精品又粗又大又爽A片 亚洲精品一区无码A片 | 巨胸喷奶水WWW冈哺乳期 | 亚洲第一卡二新区乱码 | 男插女爽到内射的视频 | 国精产品一二三线999 | 国产精品一区二区三区高清在线 | 久久国产偷 | 福利视频欧美 | 成人免费播放视频20242024 | 天天曰天天干天天操 | 一级毛片成人免费看免费不卡 | 国产精品妖精视频 | 久久亚洲精品AV无码四区 | 午夜一区二区免费视频 | 风流艳帝 | 国产成人精品无缓存在线播放 | 亚洲熟女片嫩草影院 | 国产成人一区二区 |