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2025-09-22 11:00:49

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  來(lái)源:浙江久興投資管理有限公司

  2025年8月,A股市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn),成長(zhǎng)風(fēng)格主導(dǎo)行情,行業(yè)輪動(dòng)加快,疊加上半年年報(bào)披露收官,行業(yè)業(yè)績(jī)分化格局進(jìn)一步明晰。A股市場(chǎng)看似牛氣沖天,但對(duì)于投資者而言,短期機(jī)遇把握與長(zhǎng)期體系堅(jiān)守仍然很有挑戰(zhàn)。

  首先我們回顧一下8月整體市場(chǎng)表現(xiàn)。

  8月A股主要指數(shù)普漲,成長(zhǎng)類(lèi)指數(shù)表現(xiàn)突出。其中,創(chuàng)業(yè)板指漲幅24.13%,為主要指數(shù)中最高;深證成指漲幅15.32%,緊隨其后;上證指數(shù)漲幅7.97%,呈現(xiàn)穩(wěn)健上行態(tài)勢(shì);萬(wàn)得全A上漲10.93%,反映全市場(chǎng)整體向上趨勢(shì)。

  成交額方面,市場(chǎng)流動(dòng)性顯著改善,8月A股日均成交額超2萬(wàn)億元,多交易日突破3萬(wàn)億元。具體來(lái)看,8月27日成交額31977.88億元,8月25日31769.48億元,8月28日30008.90億元,高成交額體現(xiàn)市場(chǎng)交投活躍度與資金參與度提升,為行情延續(xù)提供支撐。

  市場(chǎng)對(duì)高成長(zhǎng)性資產(chǎn)的偏好持續(xù)增強(qiáng),而且板塊漲跌分化明顯,TMT板塊表現(xiàn)最為亮眼。通信設(shè)備板塊漲幅35.72%,為當(dāng)月表現(xiàn)最佳板塊;商業(yè)銀行板塊則下跌1.67%,成為主要拖累板塊。資金流向呈現(xiàn)鮮明結(jié)構(gòu)性,8月TMT板塊成交額占全A成交額日均高達(dá)36.79%,主力資金整體凈流出1800.61億元,但向TMT(科技、媒體、通信)領(lǐng)域集中,通信設(shè)備、電子設(shè)備及儀器元件等板塊獲顯著資金流入,傳統(tǒng)行業(yè)則面臨一定資金流出壓力。

  估值端,8月31日A股整體估值水平擴(kuò)張,A股整體估值水平處于中等偏高位置,但尚未達(dá)到歷史極端水平。萬(wàn)得全A的市盈cá c??c bóng ?á tài x?u率分位數(shù)為90.20%,表明當(dāng)前估值已處于近十年的高位區(qū)間,但市凈率分位數(shù)為54.55%,仍處于中等水平,說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)盈利預(yù)期較為樂(lè)觀。半導(dǎo)體、軟件開(kāi)發(fā)、IT服務(wù)、人工智能、生物科技等成長(zhǎng)性較強(qiáng)的行業(yè),市盈率分位數(shù)普遍超過(guò)85%,甚至接近或超過(guò)95%。這些行業(yè)的高估值反映了市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)盈利增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。家電、公用事業(yè)、非銀金融等行業(yè)的市盈率分位數(shù)低于30%,估值修復(fù)空間較大。

  

  接下來(lái),我們整體看看A股半年報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

  2025年上半年,A股整體呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)、盈利修復(fù)”特征。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì),截至8月29日晚間發(fā)稿,A股共有5299家公司披露2025年半年報(bào),營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)約32.25萬(wàn)億元,同比基本持平;對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)(歸屬母公司股東的凈利潤(rùn),下同)合計(jì)約2.63萬(wàn)億元,同比微增。但拆分來(lái)看,行業(yè)分化顯著,可劃分為“高增長(zhǎng)、溫和復(fù)蘇、深度調(diào)整”三類(lèi)格局。

  Wind數(shù)據(jù)顯示,信息技術(shù)行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出,核心驅(qū)動(dòng)因素包括AI大模型商業(yè)化加速、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,以及行業(yè)集中度提升。此外,材料行業(yè)盈利修復(fù)明顯,受益于原材料價(jià)格下行與產(chǎn)成品價(jià)格企穩(wěn)形成的價(jià)差優(yōu)勢(shì),規(guī)模效應(yīng)下毛利率提升。

  消費(fèi)行業(yè)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì),必選消費(fèi)(食品飲料、醫(yī)藥)表現(xiàn)穩(wěn)健,可選消費(fèi)受居民消費(fèi)傾向影響增速相對(duì)溫和,龍頭企業(yè)通過(guò)渠道優(yōu)化進(jìn)一步提升盈利水平。金融業(yè)增速平緩但盈利穩(wěn)定,支撐因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)信貸需求增長(zhǎng)、資本市場(chǎng)活躍度提升(IPO及再融資規(guī)模擴(kuò)大)推動(dòng)券商投行收入增加,以及不良貸款率持續(xù)下降。

  房地產(chǎn)行業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑,銷(xiāo)售疲軟、cá c??c bóng ?á tài x?u融資渠道收緊及存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露導(dǎo)致房企盈利大幅下滑,短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)下行趨勢(shì)。能源行業(yè)盈利也是持續(xù)承壓。

  最后,我們談?wù)勏乱浑A段的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。

  在當(dāng)前A股單邊上行環(huán)境中,長(zhǎng)期投資者需強(qiáng)化預(yù)期管理,避免因短期波動(dòng)而打亂節(jié)奏,也要提防因?yàn)樽分鹗袌?chǎng)熱度偏離長(zhǎng)期投資邏輯。

  波動(dòng)率提升是牛市的特征之一,本輪行情結(jié)構(gòu)化特征尤為明顯,尋找主線(xiàn)機(jī)會(huì)的同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)管理,是機(jī)構(gòu)投資者需要思考的重要命題。持續(xù)跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策變化、行業(yè)動(dòng)態(tài)以及上市公司基本面情況,把握市場(chǎng)變化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì),這是投資者最為基礎(chǔ)的動(dòng)作。久興投資堅(jiān)持構(gòu)建多元化的投資組合,分散投資于不同行業(yè)、不同市值、不同風(fēng)格的股票。通過(guò)投資組合的多元化,可以降低單一股票或行業(yè)對(duì)投資組合的影響,減少非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),久興投資有完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系,在投資決策過(guò)程中,充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素,對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和評(píng)估。當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)超出預(yù)設(shè)閾值時(shí),及時(shí)調(diào)整投資組合,降低風(fēng)險(xiǎn)暴露。

  當(dāng)前市場(chǎng)科技成長(zhǎng)是主線(xiàn),我們持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體、通信、機(jī)器人、醫(yī)藥等領(lǐng)域的確定性機(jī)會(huì),同時(shí),對(duì)于光伏、教育等行業(yè)的階段性反轉(zhuǎn)以及非銀、家電、消費(fèi)等具有估值修復(fù)機(jī)會(huì)的行業(yè),也將進(jìn)行深度挖掘。當(dāng)然,地緣政治因素,宏觀以及微觀流動(dòng)性變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),必須保持高度重視。

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責(zé)任編輯:何俊熹

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